联翔股份“伪装”概念谋上市？

墙布能多有大技术含量？又能怎样实现智能化？这两个问题，一般人抠破脑袋也很难给出答案。墙布生产商联翔股份，就硬生生地将公司包装成了智能家居企业，谋求A股上市，值得警惕。

不仅如此，公司创立者卜晓华与陈燕凤夫妇离婚，原本负责销售的陈燕凤，几近清空股权退出管理，期间业绩异常波动。这一负面影响，还需要时间来消化。

包装成智能家居

又一家居企业即将迎来A股上市的关键一役。

浙江联翔智能家居股份有限公司（简称“联翔股份”）将在本周首发上会，拟登陆上交所主板募资5.20亿元。

公司主要从事墙布的研发、设计、生产与销售业务，旗下品牌为“领绣（LEADSHOW）”、“领绣墙布|菁华”。另外，公司也有少量窗帘业务，以及室内整体家装工程业务。

在家居行业中，墙布这一细分市场极度分散。尽管领绣品牌连续多年荣获 “中国墙布行业十大品牌”，年营业收入也未能突破3个亿。

或许正因为如此，以联翔股份为代表的头部墙布行业，盈利能力远超家居行业其他品类。2019年其业绩高峰期，净利率一度逼近30%。

总结起来就是：大行业，小产品；小规模，强盈利。

近年，随着墙布渗透率提升，行业竞争加剧，叠加疫情和房地产逆周期，公司采取以价换量的市场策略，导致毛利率下降，2018年-2020年及2021年上半年分别为52.21%、53.26%、49.07%和47.61%。

因此，公司的超强盈利能力也出现了松动的迹象，报告期内净利率分别为19.12%、28.73%、25.07%、17.84%。

就主营业务而言，联翔股份最大的Bug，在于智能家居的定位。

公司核心产品为墙布，次产品为窗帘，应该归为纺织、家居等行业。

虽然公司研发投入不算很低，但大部分是设计费，公司旗下产品科技含量和智能化程度并不高。

公司IPO募集资金绝大部分计划投向产能建设，经营计划也仅限于产品、营销、品牌和人才等方面。

联翔股份产品和智能家居有何关系？为何要强行包装为智能家居概念股？

品牌亟待升级

很多人可能无法想象，墙布真正大规模进入中国市场，也就在最近十年。

2006年，我国首批墙布推向市场。初期因图案色彩单一且价格较高，并未得到广泛认可。

5年后，联翔股份设计出刺绣墙布，影响力迅速提升，行业进入快速发展期。所以，说公司是中国墙布行业的奠基人之一，一点也不夸张。

如今，中国墙布行业刚刚度过野蛮生长的初级阶段，行业门槛和市场集中度低、同质化严重，品牌化成为企业们征战蓝海市场的制胜法宝。

相对于全屋定制、软体家居、洁具等其他品类，墙布这个品类正处于品牌升级的初期——橱柜衣柜有欧派和索菲亚，选沙发有芝华士和顾家，就连防盗门、吊顶这些客单价更低的品类，都有王力、友邦这些品牌。但是，说起墙布、墙纸或窗帘，你能想起谁？

所以，联翔股份将A股上市，作为公司品牌化战略的重要一环。

公司申请“领绣”商标，2018年被工商总局商标评审委员会驳回。随后，在北京知识产权法院提起商标行政诉讼，2019年初被驳回。

商标申请虽然并未涉及公司产品所涉核心行业，但仍然给后续发展埋下了隐患。就在家居行业，欧派家居和江山欧派商标争议持续多年，甚至一度影响到了这两家企业的上市之路。

这些年，为了保护“领绣（LEADSHOW）”、“领绣墙布|菁华”等品牌的商标，因著作权侵权纠纷和侵害商标权纠纷，公司屡次选择拿起法律的武器，维护自身权益。

不过，公司也存在侵害他人肖像权的内控问题。联翔股份曾未经允许使用范冰冰的照片用于商业宣传，被后者起诉，后双方达成和解，公司赔了5.2万元。

创业夫妻分家

联翔股份的前身联翔有限成立于2004年7月，卜晓华与妻子陈燕凤各持股50%。起初，主要从事刺绣工艺画等艺术装饰品的创作设计、生产和销售。

2011年，公司将中国传统刺绣工艺画技术与墙面家装充分融合，设计出自主知识产权的刺绣墙布，从此跨入家居行业并实现稳步发展。

2017年，已经完成股改的联翔股份，以5亿元估值，引入海通齐东、上海森隆、杭州领游、顾家投资（顾家家居旗下）4家战略股东，融资5000万元。

1年之后，顾家投资撤退，将所持股权平价转让给杭州双胜。

这是联翔股份的多事之秋，同业战略股东撤退后，这对创业夫妻也在2019年初离了婚。

根据双方约定，陈燕凤将名下股份的三分之一转给了两个未成年的儿子，另外大部分股权转让给了上海森隆及中咨华放，当时公司估值9亿元。

转让完成后，卜晓华名下55%的股份不变，并代管两个儿子的股份，稳坐实际控制人之位。陈燕凤套现8550万元后，持股比例降至0.75%。

之前，陈燕凤担任公司董事、副总经理，负责销售工作。离婚后，她退出核心管理层，仅在品牌运营部协助处理活动策划等工作。

联翔股份在IPO招股书中一再强调，创始人离婚、核心高层退出对公司业绩并无影响，但是，2019年之后公司业绩确实出现了大幅波动。

2018年-2020年及2021年上半年，公司营业收入分别为2.47亿元、2.98亿元、2.54亿元、1.26亿元，归母净利润分别为4720.21万元、8547.84万元、6375.95万元、220.69万元。

公司将业绩下滑归咎于疫情。不过，联翔股份所在的浙江嘉兴海盐县并非疫情重点地区，且墙布行业的需求稳步增长，同行业公司上海天洋、玉兰股份均在报告期内实现了收入和利润的稳步增长。恐怕，联翔股份还是得从内部找原因。